中間意見
公司2021年實(shí)現(xiàn)歇業(yè)支出18913.39億元，同增17.11%，歸屬凈利潤514.08億元，同增14.43%，扣非歸屬凈利潤494.90億元，同增16%，經(jīng)營行動(dòng)現(xiàn)金流量凈額143.61億元。2022年疫情影響、俄烏矛盾、開辟資金緊迫等多種壓力降職了穩(wěn)削減政策發(fā)力提出了更多的緊迫性，中國修筑作為房建及基建營業(yè)畛域的排頭兵，將直負(fù)責(zé)益，且在名目大型化、施工綠色化等行業(yè)趨勢下，公司市占率具備降職空間。連結(jié)買入評(píng)級(jí)。
公司宣告2021年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)歇業(yè)支出18913.39億元，同增17.11%，歸屬凈利潤514.08億元，同增14.43%，扣非歸屬凈利潤494.90億元，同增16%，經(jīng)營行動(dòng)現(xiàn)金流量凈額143.61億元。折單四季度支出5542.91億元，同增2.85%，歸屬凈利潤135.78億元，同減1.53%，扣非歸屬凈利潤129.55億元，同減0.19%，經(jīng)營行動(dòng)現(xiàn)金流量凈額577.19億元。
支出削減高于近五年平均增速。公司2021年實(shí)現(xiàn)歇業(yè)支出18913.39億元，同增17.11%，新簽條約額35295億元，同增10.3%，定單保障倍數(shù)1.87，2022年新簽條約額指標(biāo)38500億元，歇業(yè)支出指標(biāo)*過20100億元。除了支出的高速削減外，公司新簽定單結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，房建營業(yè)中醫(yī)療修筑、工業(yè)廠房、教訓(xùn)配置裝備部署定單削減較快，基建營業(yè)中郵電通信、室外娛樂、高速公路等削減較快。公司近五年支出復(fù)合削減率為14.53%，在高支出體量下依然呈現(xiàn)了較好的削減彈性，修筑營業(yè)新簽條約額市占率曾經(jīng)達(dá)到9%。公司2022年1-3月新簽條約額8966億元，同增7.7%，其中基建營業(yè)新簽條約額同增23.8%，占比已經(jīng)*過22%。分區(qū)域看，境內(nèi)分部同增14.6%，呈現(xiàn)愿望彈性。
房建及基建營業(yè)毛利率降職，歸母凈利潤突破500億元大關(guān)。公司房建營業(yè)毛利率由6.7%降職至7.8%，基建工程毛利率由8.5%降職至10.4%，地產(chǎn)開辟營業(yè)毛利率由26.2%著落至21.1%。公司三項(xiàng)用度率4.85%，同比降職0.66pct，主要源自于財(cái)政用度率以及研發(fā)用度率的降職，分說降職了0.11pct以及0.53pct。研發(fā)用度的削減也是公司建樹數(shù)字化系統(tǒng)、洽談名目等的呈現(xiàn)，也有利于公司相助力的進(jìn)一步安定以及在綠色、癡呆建造畛域臨時(shí)利潤率的降職。
由于我們通過不斷引進(jìn)消化和不斷改進(jìn)革新、創(chuàng)造，在實(shí)踐中積蓄了豐富的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)借鑒有關(guān)國內(nèi)外的先進(jìn)水平和標(biāo)準(zhǔn)，逐步健全和完善了具有我公司的工藝保證體系?？拐鹬Ъ堋⒐芾戎Ъ芷贩N更多，系列*全。我們始終跟隨時(shí)代前進(jìn)脈搏，以滿足和創(chuàng)造市場需求，產(chǎn)品上精益求精，不斷推出新品種系列，能夠滿足不同用戶、不同場合的廣泛需求。
經(jīng)營行動(dòng)現(xiàn)金流量凈額陸續(xù)兩年為正。公司2021年收現(xiàn)比106.43%，較2020年不斷降職，呈現(xiàn)了精采的回款能耐，經(jīng)營行動(dòng)現(xiàn)金流量凈額143.61億元，陸續(xù)兩年為正，改動(dòng)了近5年來經(jīng)營性凈現(xiàn)金流正負(fù)交替的征兆。因?yàn)?021年疫情的影響，公司在疫情緊迫的可施工階段加大名目開辟進(jìn)度，購買商品、提供勞務(wù)支出的現(xiàn)金削減較多，也是公司2021年經(jīng)營行動(dòng)凈現(xiàn)金流較2020年削減的主要原因，除了此之外，因?yàn)楣韭殕T的削減，支出的職工薪酬削減145.72億元。
危害因素：全副區(qū)域疫情重復(fù)擾動(dòng)，地產(chǎn)信譽(yù)危害，監(jiān)管政策變換。
投資倡導(dǎo)：穩(wěn)削減直負(fù)責(zé)益標(biāo)的，連結(jié)買入評(píng)級(jí)。2021年尾，公司資產(chǎn)欠債率降至73.21%，陸續(xù)五年著落，融成資源也有所著落，分成比例降職至20.4%，陸續(xù)三年降職，股息率5%，ROE連結(jié)在15%左右水平，呈現(xiàn)出了精采的經(jīng)營品質(zhì)以及股東報(bào)答。2022年疫情影響、俄烏矛盾、開辟資金緊迫等多種壓力使患上穩(wěn)削減政策發(fā)力緊迫性降職，中國修筑作為房建及基建營業(yè)畛域的排頭兵，將直負(fù)責(zé)益，且在名目大型化、施工綠色化等行業(yè)趨勢下，公司市占率具備降職空間。咱們調(diào)整公司2022-2023年歸母凈利潤判斷至561/617億元（原判斷為551/602億元），新增2024年凈利潤判斷680億元，對(duì)于應(yīng)EPS判斷為1.34/1.47/1.62元，參考可比公司估值（中國中鐵、中國交建、中國中冶等可比公司2022年平均估值在5-7xPE）及公司相助位置，給以6x2022PE，對(duì)于應(yīng)指標(biāo)價(jià)8元，連結(jié)買入評(píng)級(jí)。
（作者：147小編）
